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众赢智投:百年伤药品牌、牙膏异军突起,云南白药势不可挡

发布时间:2020-03-09 来源:行业动态 访问次数:1772

云南白药筑起千亿市值大厦

产品创新是企业发展突破瓶颈期的关键,产品创新使企业发现潜在市场,迎来企业增长的新动力。一个典型的案例就是云南白药,1999年后,云南白药突破传统限制产生了气雾剂等新的产品形态,适时进军大健康领域,尤其凭借硬件实力进入牙膏市场,不断推陈出新,迎来了20年的跨越式发展。


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一、百年品牌,发展架构成熟

云南白药创制于1902年,前身是云南名医曲焕章研发出来的治疗跌打损伤、内脏出血有奇效的“百宝丹”。在北伐战争、红军长征和抗日战争等时期发挥了重要的作用,享誉国内。1955年曲焕章后人缪兰瑛将其贡献给国家,改名为云南白药。1971年,云南白药厂正式成立。历经百年积淀,是国内仅有的两个国家级绝密配方之一,受到永久期的保密。

目前,云南白药主要分为四大板块,即药品事业部、中药资源事业部、健康产品事业部和省医药事业部健康产品以云南白药牙膏为代表、今年来拓展了洗护、美白、卫生巾等领域;药品以云南白药系列为主,不断培育气血康等新的大单品。中药资源板块正在打造三七药材全产业链产品,茶业板块将在吸收合并白药控股后注入上市公司。


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在资本市场上,公司进行了混改。第一轮混改后,形成了以白药控股(云南省国资委、江苏鱼跃、新华都共同持股)、云合集团、平安人寿等主要及持股的格局。后来经过不断地吸收合并,股权架构更加简单明了,形成了云南国资委(25.14%)、新华都及一致行动人(25.14%)、云南合和(8.17%)、中国平安(7.63%)、江苏鱼跃(5.58%)等共同控股的股权格局。经过混改和股权吸收合并,有望激发公司运营活力。


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二、发展势头迅猛,财务数据优良

公司近年来增长快速,呈现良好的发展势头。公司近八年来的复合增长率达到了12.92%,近八年来一直保持增长,且每年的增长速度不低于8%,截止到2018年年末,公司的营业收入达到了267亿元,同比增长9.9%,归母净利润达到了33.1亿元。截止到2019年三季度,公司的营业收入达到了216亿元,净利润达到了35.4亿元,预计2019年仍然会有较大幅度的增长。


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公司具有较强的盈利能力,近几年来毛利率呈现出上升的趋势,净利率有轻微下降,加权资产收益率呈现较大幅度下降


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公司的销售费用率呈现出下降的趋势,近三年略微有上涨。说明公司的销售成本管控效果越来越好。


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公司的管理费用呈现出逐年下降的趋势较为明显。说明公司的管理效果越来越好,管理成本不断下降。


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销售费用和管理费用在所有期间费用里占比较高,费用率的不断下降表现为毛利率的不断提升,说明企业的经营发展是可持续的。


公司的现金状况良好,足以应对市场上的各种风险。截止到2018年年末,公司的货币资金达到了67.14亿元,经营性现金流量净额达到了26.3亿元,购买了较多的短期理财产品,数额达到了222.8亿元。


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三、四大事业部各有特色,核心竞争力突出

公司主要有四大事业部,包括药品事业部、健康事业部、中药资源事业部和省医药公司四大事业部。截止到2018年年末,公司的省医药板块收入163.3亿元、药品事业部收入45.3亿元、健康产品收入44.7亿元、中药资源事业部收入13.7亿元,分别占比为61%、17%、17%和5%。


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药品事业部以云南白药系列为核心、不断扩展优势领域。药品业务是公司的传统业务,也是公司现有品牌力、产品力的根源。目前的产品涵盖16个剂型共计370余个品种, 主要包括云南白药系列和普药系列。


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公司药品事业部自 2010 年以来保持着快速成长,2010年至2014年收入端实现 复合增长率 21.65%。自2015年起,受医保控费、招投标降价、两票制下渠道调整等影响,药品事业部收入增长出现一定波动。2018年保持了3%的增速,2019年Q3净利润有所下滑,去库存后预计2019年下半年加速复苏。

目前,药品事业部由于药品价格稳中有涨,以蒲地蓝、气血康为首的普药近年来增速较快,库存不断减少,品牌效应不断提升等因素有较好的发展前景。


省中医事业部在营收和净利润占比重较高,省医药公司2017年在全国医药商业流通企业排名中名列第16位,省内市占率达到了19.05%,是云南省内医药商业龙头,也是云南省唯一承担省政府医药储备任务的医药企业


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公司健康产品事业部主要开展口腔、洗护、卫生巾、美肤等产品的研发、生产和销售业务。 口腔产品云南白药牙膏为绝对核心品种,2018年收入占比95%以上。养元青洗护、清逸堂日子卫生巾、采之汲面膜均为重点潜力品种。2017年公开资料显示,牙膏市场上占有率达到了18%,仅次于黑人牙膏。


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健康事业部长期优质增长,是公司成长核心动力。自2010年至2018年收入端复合增长率为 20.05%,是公司中药资源事业部以外增速最快的部门,2018 年收入已达到44.67 亿元;2018年整个健康产品事业部的净利润约为15.2亿元,在公司占比 50%左右,健康产品已经成为公司主要利润来源以及增长的核心动力。

四、总结

从经营上看,云南白药的经营机制更加灵活,产品更加多元化、产品不断创新;从核心竞争力上看,药品秘方国家保护、大健康产品上异军突起;从发展势头上来看,具有快速可持续的发展潜力。


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